L’histoire de l’éditeur de code IA Cursor illustre les conséquences dramatiques d’une liquidation judiciaire menée à la hâte. Lorsque la plateforme d’échange FTX s’est effondrée, ses administrateurs ont vendu en urgence tous les actifs pour rembourser les créanciers. Résultat : Cursor a racheté ses parts à FTX pour 200 000 dollars, elles valent 3 milliards aujourd’hui suite à l’annonce d’un rachat par SpaceX à 60 milliards de dollars. Cette affaire montre comment une décision de vendre trop vite peut faire perdre des sommes colossales aux victimes d’une faillite.
En bref
- Alameda Research (FTX) a investi 200 000 dollars dans Anysphere (Cursor) en avril 2022, obtenant 5 % du capital de la start-up valorisée alors à 4 millions de dollars
- Après la faillite de FTX en novembre 2022, les administrateurs ont revendu la participation pour exactement 200 000 dollars en avril 2023, sans aucune plus-value
- SpaceX a annoncé un accord pour racheter Cursor à 60 milliards de dollars, valorisant les 5 % initiaux à 3 milliards de dollars aujourd’hui
- Les créanciers de FTX ont perdu un manque à gagner de près de 3 milliards de dollars sur cette seule opération, soit 15 000 fois la mise initiale
- Sam Bankman-Fried estime que la valeur totale des actifs FTX aurait atteint 78 milliards de dollars sans liquidation précipitée, soulevant des questions sur les processus de faillite
Récapitulatif de l’investissement de FTX dans Cursor
Détails de l’acquisition initiale par Alameda Research
En avril 2022, Alameda Research, la branche d’investissement de FTX, a pris une participation dans Anysphere, la société derrière l’éditeur de code IA Cursor. L’investissement s’élevait à 200 000 dollars, aux côtés de Heroic Ventures qui a complété un tour de financement total de 400 000 dollars.
Cette mise a permis à Alameda d’obtenir environ 5 % du capital de la jeune entreprise technologique. À l’époque, personne ne pouvait imaginer que cette petite participation allait générer un tel manque à gagner pour les créanciers de FTX quelques années plus tard.
La valorisation de Cursor à l’époque de l’achat
Au moment où Alameda Research a investi ses 200 000 dollars, Anysphere était valorisée à environ 4 millions de dollars. La start-up en était encore à ses débuts et le produit Cursor n’a été officiellement lancé qu’au début de l’année 2023.
Rien ne laissait présager une explosion de valeur aussi spectaculaire. Les fondateurs travaillaient sur un outil prometteur, mais le marché de l’intelligence artificielle appliquée au développement informatique restait embryonnaire.
La faillite de FTX et la liquidation des actifs
Les conséquences de la liquidation pour les créanciers
Tout a basculé en novembre 2022. FTX s’est effondré suite à une crise de liquidité qui a révélé un manque de plusieurs milliards de dollars dans les comptes de la plateforme.
La plateforme d’échange de cryptomonnaies, Alameda Research et plus de 100 entités liées se sont placées sous la protection du Chapter 11 aux États-Unis. Les administrateurs ont alors eu pour mission de récupérer rapidement de la valeur pour rembourser les créanciers.
Cette urgence a conduit à des ventes d’actifs illiquides, dont les participations dans des sociétés privées comme Anysphere. L’objectif était clair : transformer au plus vite les investissements en liquidités, même si cela signifiait sacrifier les gains potentiels.
Vente précipitée de la participation dans Cursor
En avril 2023, soit seulement quelques mois après la faillite, la succession FTX a revendu la participation dans Anysphere. Le prix de cession ? Exactement 200 000 dollars, soit le montant initialement investi.
Aucune plus-value n’a été captée pour les créanciers. La vente s’est faite à prix coûtant, alors que la start-up montrait déjà des signes prometteurs avec le lancement récent de son produit Cursor.
Cette décision s’inscrivait dans une stratégie plus large de liquidation rapide du portefeuille d’actifs de FTX. Les administrateurs privilégiaient la certitude d’une rentrée d’argent immédiate plutôt que l’espoir de gains futurs.
L’accord de rachat par SpaceX
Détails de l’accord et implications financières
L’histoire aurait pu s’arrêter là. Mais SpaceX a récemment annoncé avoir le droit d’acquérir Cursor plus tard dans l’année pour 60 milliards de dollars. Cette annonce a provoqué un choc dans le monde de la tech et de la finance.
L’accord prévoit une clause alternative : si l’acquisition complète ne se réalise pas, SpaceX devra verser 10 milliards de dollars. L’opération serait réglée en actions SpaceX et reste soumise à plusieurs conditions réglementaires.
La finalisation de cette transaction est attendue au troisième trimestre 2026. Entre-temps, la valorisation astronomique de Cursor bouleverse complètement l’équation financière de la liquidation FTX.
La valorisation actuelle de Cursor
Avec cette valorisation de 60 milliards de dollars, Cursor a racheté ses parts à FTX pour 200 000 dollars, elles valent 3 milliards aujourd’hui si l’on calcule la valeur des 5 % initialement détenus par Alameda Research.
Le multiplicateur donne le vertige : environ 15 000 fois la mise initiale. Rares sont les investissements qui connaissent une telle progression en si peu de temps, même dans le secteur bouillonnant de l’intelligence artificielle.
L’impact de la liquidation sur les créanciers de FTX
Évaluation de la perte financière liée à la vente de Cursor
Pour les clients et créanciers de FTX, le calcul est douloureux. L’écart entre les 200 000 dollars récupérés et les 3 milliards de dollars que vaudrait aujourd’hui la participation représente un manque à gagner colossal.
Les créanciers ont été remboursés selon le plan de distribution officiel, avec la valeur de leurs créances calculée en dollars au moment du dépôt de bilan, plus des intérêts. Mais ils n’ont pas profité de l’appréciation spectaculaire des actifs entre 2023 et aujourd’hui.
Comparaison avec d’autres actifs liquidés par FTX
Le cas de Cursor n’est malheureusement pas isolé. FTX et Alameda avaient investi environ 500 millions de dollars dans Anthropic, l’entreprise derrière l’assistant IA Claude, qui a elle aussi connu une explosion de valeur.
D’autres exemples illustrent cette problématique :
- Les tokens Solana détenus par FTX ont progressé de plus de 800 % entre la faillite et le sommet de 2025
- Les actions Robinhood ont également pris de la valeur après leur vente forcée
- Plusieurs investissements indirects dans des entreprises technologiques américaines auraient généré des rendements impressionnants
Perspectives sur le marché et la technologie
Le marché actuel de l’intelligence artificielle et des start-ups
L’explosion de valeur de Cursor reflète l’engouement massif pour les outils d’intelligence artificielle appliqués au développement informatique. Les programmeurs adoptent massivement ces assistants qui multiplient leur productivité.
Les valorisations dans ce secteur atteignent des niveaux jamais vus auparavant. Les investisseurs misent sur une transformation profonde des métiers du numérique, où l’IA deviendra un partenaire incontournable.
Futur des investissements dans le secteur technologique
Ce cas montre la volatilité et le potentiel des investissements en phase précoce dans la tech. Une start-up valorisée 4 millions de dollars peut atteindre 60 milliards en quelques années si elle trouve son marché.
Pour les investisseurs, la leçon est double : la patience peut rapporter gros, mais les circonstances peuvent forcer à liquider au pire moment. La situation rappelle l’importance d’avoir une vision long terme dans ce secteur.
Réflexions sur la stratégie de liquidation
Changements potentiels dans les processus de liquidations
Sam Bankman-Fried, condamné à 25 ans de prison, a partagé une projection controversée selon laquelle la valeur nette des actifs de FTX aurait atteint 78 milliards de dollars si la succession avait conservé les actifs au lieu de les vendre en 2023 et 2024.
Cette affirmation soulève des questions légitimes sur l’équilibre entre liquidation rapide et maximisation de la valeur. Les administrateurs judiciaires font face à un dilemme : privilégier la certitude ou parier sur l’avenir ?
Leçons tirées du cas FTX pour les investisseurs et créanciers
Le cas où Cursor a racheté ses parts à FTX pour 200 000 dollars, elles valent 3 milliards aujourd’hui restera dans les annales comme un exemple des risques de liquidation précipitée. Les processus de faillite pourraient évoluer pour mieux gérer les actifs à fort potentiel de croissance.
Plusieurs pistes méritent réflexion : créer des véhicules d’investissement permettant aux créanciers de conserver une exposition aux actifs prometteurs, établir des mécanismes d’évaluation plus sophistiqués pour les participations technologiques, ou allonger les délais de liquidation pour certains types d’actifs.
Pour les investisseurs et créanciers futurs, cette histoire souligne l’importance de comprendre les mécanismes de liquidation avant d’investir, et de prévoir des clauses protectrices dans les accords d’investissement.
FAQ
Pourquoi FTX a-t-il investi dans Cursor (Anysphere) ?
Pourquoi FTX a-t-il investi dans Cursor (Anysphere) ? Alameda Research visait une start-up IA prometteuse pour le code. En avril 2022, l’investissement de 200 000 dollars a permis d’obtenir environ 5 % du capital.
Combien Alameda Research a-t-elle investi et quelle part a-t-elle obtenue ?
Combien Alameda Research a-t-elle investi et quelle part a-t-elle obtenue ? Alameda a investi 200 000 dollars, dans un tour total de 400 000 dollars, et a obtenu environ 5 % d’Anysphere.
Quelle était la valorisation de Cursor au moment de l’investissement ?
Quelle était la valorisation de Cursor au moment de l’investissement ? La valorisation d’Anysphere était d’environ 4 millions de dollars en avril 2022, avant le lancement officiel de Cursor début 2023.
Pourquoi la succession FTX a-t-elle revendu les parts de Cursor si tôt ?
Pourquoi la succession FTX a-t-elle revendu les parts de Cursor si tôt ? La liquidation sous Chapter 11 visait à récupérer rapidement de la valeur pour rembourser les créanciers, via des ventes d’actifs illiquides.
À quel prix FTX a-t-il revendu sa participation dans Cursor ?
À quel prix FTX a-t-il revendu sa participation dans Cursor ? La participation a été cédée en avril 2023 pour 200 000 dollars, soit à prix coûtant, sans plus-value pour les créanciers.
Quel est l’impact pour les créanciers de FTX si Cursor vaut 60 milliards de dollars ?
Quel est l’impact pour les créanciers de FTX si Cursor vaut 60 milliards de dollars ? L’impact correspond à un manque à gagner: les 5 % vaudraient environ 3 milliards, contre 200 000 dollars récupérés.