JPMorgan vient de relever sa recommandation sur l’action Bouygues au niveau « surpondérer », équivalent d’un conseil d’achat. Cette décision s’appuie principalement sur les bonnes perspectives d’Equans, filiale star du groupe. L’instabilité politique qui secoue l’Hexagone ne devrait pas, selon la banque américaine, ébranler les fondamentaux du titre.
Quand la politique française fait trembler le BTP
À l’instar d’autres géants du secteur construction, Bouygues a subi les contrecoups de l’annonce de François Bayrou concernant un vote de confiance prévu pour le 8 septembre. Cette échéance pourrait bien sonner le glas du gouvernement actuel, alimentant les craintes d’un blocage institutionnel prolongé. LFI, le RN, le PS et EELV ont d’ores et déjà signifié qu’ils refuseraient d’accorder leur soutien lors de ce scrutin décisif.
Le titre Bouygues avait plongé de 4,5% lundi suite à cette annonce politique, avant de reculer encore de 1,35% mardi en milieu de séance. Une correction certes douloureuse, mais qui reste bien plus contenue que chez Eiffage (-6,5%) ou Vinci (-5,2%).
JPMorgan dissipe deux nuages d’incertitude
Avant ce revirement d’opinion, la banque d’investissement pointait deux zones d’ombre majeures. D’abord, JPMorgan estimait que les espoirs placés dans Bouygues Telecom étaient excessifs. Le groupe avait d’ailleurs revu ses ambitions 2025 pour sa branche télécoms lors de ses derniers résultats, évoquant désormais un chiffre d’affaires qui pourrait stagner par rapport à 2024, abandonnant ainsi ses projections de croissance.
Cette révision à la baisse a paradoxalement eu un effet bénéfique : elle a recalibré les attentes du marché, dissipant cette première source d’inquiétude selon JPMorgan.
Le second point de préoccupation concernait les coentreprises SDAIF et SDFAST, spécialisées dans le déploiement de la fibre. JPMorgan redoutait que Bouygues ne prenne le contrôle majoritaire de ces structures, ce qui aurait mécaniquement intégré 700 millions d’euros de dette supplémentaire au bilan. Un scénario qui aurait pesé lourd sur la trésorerie et la valorisation boursière. Lors du point trimestriel, la direction a formellement écarté cette option, rassurant du même coup l’analyste américain.
Deux moteurs identifiés pour propulser le titre
Ces incertitudes balayées, JPMorgan mise désormais sur l’attractivité de la valorisation actuelle du groupe et identifie deux ressorts de croissance prometteurs.
Premier levier : Equans, cette pépite des services multi-techniques rachetée à Engie en 2021 pour la somme rondelette de 7 milliards d’euros. L’acquisition avait à l’époque soulevé des interrogations sur la capacité du groupe à redresser la rentabilité d’Equans. Pari réussi : JPMorgan table désormais sur une marge opérationnelle de 7% à moyen terme, bien au-delà de l’objectif initial de 5% visé pour 2027. Un niveau qui se rapproche de celui de Spie, concurrent direct qui affiche 7,5% de marge et vise 8%.
Second catalyseur potentiel : une éventuelle consolidation du paysage télécoms français. Les rumeurs autour d’un rachat de SFR refont régulièrement surface, plaçant Bouygues, Orange et Iliad sur les rangs des repreneurs potentiels.
Pour JPMorgan, Bouygues tirerait largement profit d’un tel mouvement de concentration, sa division télécoms représentant environ un tiers de la valorisation totale du groupe selon une analyse par somme des parties.
Le risque politique relativisé par JPMorgan
La banque américaine admet que les soubresauts politiques actuels, exacerbés par la stratégie de François Bayrou, pénalisent temporairement le cours de Bouygues. Elle tempère toutefois : cette instabilité ne devrait pas compromettre les rapprochements à venir dans les télécoms, et pourrait même faire baisser le prix de cession de SFR. Les investissements déployés pour alimenter la croissance d’Equans, dont une portion significative se concentre sur le territoire français, s’appuient sur des fondations structurelles robustes et résisteront aux aléas conjoncturels.
Fort de cette analyse, JPMorgan fixe un objectif de cours rehaussé à 49 euros, laissant entrevoir un potentiel d’appréciation dépassant 30% par rapport à la clôture de lundi dernier.