Le géant des spiritueux Pernod Ricard affiche un chiffre d’affaires en recul de 14,3 % au premier trimestre de l’exercice 2025-2026, s’établissant à 2,384 milliards d’euros. À périmètre et taux de change constants, cette baisse se limite à 7,6 %. Les marchés, qui s’attendaient à ces contre-performances, ont accueilli positivement les explications de la directrice financière qui a rassuré lors d’une présentation aux investisseurs.
Les spiritueux traversent leur plus grave crise depuis des années
Comme les équipementiers automobiles, le secteur des spiritueux navigue en eaux troubles. Sur les trois dernières années, les mastodontes du secteur accusent des baisses vertigineuses : Diageo plonge de 51,4 %, Rémy Cointreau s’effrite de 72 % et Pernod Ricard chute de 52,5 %. Cette dégringolade découle directement de la fin de l’embellie post-Covid, marquée par des surstocks, une consommation atone – particulièrement en Chine – et des ventes mondiales qui peinent à redécoller.
Les experts maintiennent leur vigilance. Bank of America expliquait fin septembre que la convalescence du secteur nécessiterait « davantage de temps ». La banque américaine pointe une contraction persistante des ventes aux États-Unis, oscillant entre 3 % et 4 % cette année hors cocktails prêts à boire, tandis que le panorama mondial reste sombre. La Chine pourrait atteindre son plancher au troisième trimestre, mais sa remontée s’annonce laborieuse. L’Europe souffre toujours, le pouvoir d’achat des consommateurs reste sous pression, l’Inde progresse moins vite que prévu et l’Amérique latine ralentit.
Des résultats décevants mais largement anticipés
Le chiffre d’affaires trimestriel de Pernod Ricard illustre parfaitement ces tensions. Le propriétaire de Jameson, Martell, Malibu, Absolut, Chivas et Pastis 51 enregistre une contraction de 14,3 % en données publiées. L’impact change négatif pèse lourd avec 143 millions d’euros, tandis que la cession des activités vinicoles internationales ampute les revenus de 54 millions d’euros.
À périmètre comparable, les ventes reculent de 7,6 %. Outre-Atlantique, malgré des signaux encourageants du « sell-out » (ventes des distributeurs vers les consommateurs finaux), les résultats pâtissent des réajustements de stocks avec un repli de 16 % sur le trimestre. En Chine, ces ajustements conjugués à la morosité économique ambiante ont plombé la demande. L’Inde, quant à elle, subit les modifications des droits d’accise dans l’État du Maharashtra qui freinent l’activité commerciale.
Les ventes de cognac Martell dans les boutiques duty-free chinoises n’ont redémarré que récemment, avec une croissance espérée dès le deuxième trimestre. Cette situation explique la chute de 15 % de la division « Global travel retail ». L’enquête anti-dumping de Pékin sur les eaux-de-vie européennes, résolue cet été par l’instauration de droits de douane à 34,9 % avec des exemptions conditionnelles, avait interrompu ces ventes.
Le titre s’envole grâce à des perspectives encourageantes
Paradoxalement, malgré ces résultats en berne, l’action Pernod Ricard bondit en Bourse, gagnant jusqu’à 4,2 % lors de la séance du 16 octobre. Ce sursaut s’explique par le fait que les investisseurs avaient déjà intégré cette performance dégradée. Fin août, la direction avait prévenu que le premier semestre, notamment le premier trimestre, s’annonçait compliqué.
Hélène de Tissot, directrice financière, a su convaincre les analystes lors de sa présentation téléphonique, en détaillant plusieurs leviers de croissance pour le second semestre. La normalisation progressive attendue dès le deuxième trimestre devrait bénéficier de la clarification sur les droits de douane et de la résolution de l’enquête antidumping chinoise.
Parmi les facteurs favorables, la relance des ventes de Martell dans les magasins hors taxes, une base de comparaison moins exigeante en Chine, ainsi que la bonne tenue de l’Inde, moins affectée par les changements fiscaux. Aux États-Unis, l’atténuation des effets liés aux ajustements de stocks devrait jouer, accompagnée d’une amélioration continue du « sell-out ».
Barclays tempère néanmoins l’optimisme en rappelant que le secteur a multiplié les fausses reprises. Les investisseurs exigeront des preuves tangibles d’amélioration avant de se repositionner massivement sur Pernod Ricard et l’ensemble des spiritueux.